Названы активы, которые могут принести россиянам 25‑35% годовых

Портфельный управляющий УК «Первая» Денис Григорьев оценил текущую доходность акций и подходы к управлению риском в инвестиционном портфеле, сравнив их с альтернативными инструментами рынка.

После решения Банка России о снижении ключевой ставки до 14,5% рынок отреагировал неоднозначно. 24 апреля регулятор уменьшил ставку на 50 б.п., продолжив цикл смягчения денежно-кредитной политики. Несмотря на это, индекс полной доходности Мосбиржи (MCFTR), учитывающий дивиденды и рост котировок, после последнего заседания снизился более чем на 5%. При этом с начала цикла смягчения он прибавил около 0,25%.

Решение ЦБ ожидалось участниками рынка, однако значительное влияние оказали данные по инфляции и временный перерыв до следующего заседания, запланированного на конец июня. Дополнительными факторами стали майские праздники и укрепление рубля, что снизило активность инвесторов.

Отдельное внимание Григорьев уделил рынку облигаций. По его словам, одним из наиболее простых инструментов остаются длинные ОФЗ. В качестве примера рассматривается ОФЗ 26253 с дюрацией 6,3 года. При ожидаемом снижении доходности на 150 б.п. потенциальная годовая доходность с учетом купонов может достигать около 25%.

В инвестиционной теории, включая модель CAPM (Capital Asset Pricing Model), акции должны обеспечивать премию за риск по сравнению с безрисковыми инструментами. Сейчас риск-премия на российском рынке оценивается на уровне 9–10 п.п., тогда как в 2020–2021 годах она составляла 5–7 п.п. В таких условиях акции могут давать доходность порядка 35% против 25% у ОФЗ.

Среди приоритетных направлений Григорьев выделяет банковский сектор с дисконтом к капиталу и сырьевые компании на фоне конъюнктуры нефти и золота. В частности, акции «Сбера» при выплате дивидендов на уровне 50% прибыли за 2025 год могут обеспечить доходность около 34%, включая дивидендную доходность 11,8% и рост мультипликатора P/BV до 1,0x.

При сохранении ROE на уровне 22% и текущей дивидендной политики ожидается рост дивидендных выплат, что может вывести доходность к уровню выше доходности ОФЗ уже в 2026–2027 годах. В дальнейшем дивидендная доходность может достигнуть 15% при сохранении потенциала переоценки.

Отдельно рассматриваются инвестиции в private equity. По оценке, такие активы должны обеспечивать IRR на уровне 25–30% за счет премии за неликвидность. В отличие от публичного рынка, доходность таких инвестиций формируется на более длительном горизонте и менее подвержена краткосрочным колебаниям.

Сделки private equity могут быть связаны со специальными ситуациями, включая импортозамещение или смену собственников. Доступ к таким инструментам возможен через ЗПИФ с порогом входа от 500 тыс. рублей.

В качестве базовой стратегии Григорьев выделяет диверсификацию портфеля. В него могут входить длинные ОФЗ, акции с устойчивой дивидендной политикой и инвестиции в private equity. Такой подход позволяет распределять риски между различными классами активов.

При этом риски сохраняются во всех сегментах. Для ОФЗ они связаны с бюджетной политикой и динамикой доходностей. Для акций — с корпоративными и сырьевыми факторами. В private equity ключевыми остаются ошибки управления и отклонение от прогнозируемых результатов.

По данным Банка России, средняя максимальная ставка по вкладам в конце апреля 2026 года составила 13,06% годовых, снизившись по сравнению с предыдущим годом. На фоне снижения ключевой ставки доходность традиционных инструментов продолжает уменьшаться, тогда как потенциальная доходность рынков капитала сохраняет потенциал роста.